近日，中信證券股份有限公司公布貴州南方乳業(yè)股份有限公司（簡稱“南方乳業(yè)”）完成北交所上市輔導(dǎo)，南方乳業(yè)也于近期密集發(fā)布適用于北交所上市后的一系列公司管理制度。
從沖刺上交所到謀求北交所上市，南方乳業(yè)與一眾新三板掛牌乳企一樣，接連遭遇上市政策收緊。從業(yè)績表現(xiàn)來看，南方乳業(yè)2024年?duì)I收、凈利潤增長乏力，貴州省外市場(chǎng)營收占比依舊不足5%，能否如愿上市存未知數(shù)。
完成北交所上市輔導(dǎo)
公開資料顯示，南方乳業(yè)為貴陽市農(nóng)業(yè)農(nóng)墾投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡稱“貴陽農(nóng)投”）控股子公司，前身是1953年成立的“花溪奶牛場(chǎng)”。2017年11月，貴陽農(nóng)投批準(zhǔn)貴陽三聯(lián)乳業(yè)有限公司（簡稱“三聯(lián)乳業(yè)”）設(shè)立南方乳業(yè)。為更好地推進(jìn)貴陽農(nóng)投集團(tuán)乳業(yè)板塊發(fā)展和上市，解決同業(yè)競爭問題，2019年12月，三聯(lián)乳業(yè)將南方乳業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貴陽農(nóng)投，并在次年將乳業(yè)核心資產(chǎn)無償劃轉(zhuǎn)給南方乳業(yè)。
早在2020年，南方乳業(yè)曾就IPO券商服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行公開招標(biāo)。中信證券2023年1月發(fā)布的上市輔導(dǎo)備案報(bào)告中，南方乳業(yè)赫然在列，彼時(shí)其擬申報(bào)的上市板塊為上交所主板。2023年6月，貴州證監(jiān)局完成對(duì)南方乳業(yè)的上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收。
然而自2023年12月起，南方乳業(yè)卻轉(zhuǎn)而掛牌新三板，并預(yù)計(jì)在之后18個(gè)月內(nèi)向北交所提交上市申請(qǐng)文件。南方乳業(yè)當(dāng)時(shí)稱，公司2021年、2022年經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤符合北交所上市財(cái)務(wù)條件，不存在不得在北交所上市情形。公司須進(jìn)入新三板創(chuàng)新層后，方可申報(bào)公開發(fā)行股票并在北交所上市。
2024年1月，南方乳業(yè)正式將上市輔導(dǎo)備案板塊由上交所主板變更為北交所，輔導(dǎo)備案證監(jiān)局仍為貴州證監(jiān)局，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為中信證券。2024年4月，南方乳業(yè)宣布調(diào)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“新三板”）創(chuàng)新層，符合“最近兩年凈利潤均不低于1000萬元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，截至進(jìn)層啟動(dòng)日的股本總額不少于2000萬元”的創(chuàng)新層進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)。直至近日，中信證券公布其完成北交所上市輔導(dǎo)，南方乳業(yè)距上市目標(biāo)更近了一步。
就在完成北交所上市輔導(dǎo)節(jié)點(diǎn)，南方乳業(yè)董事會(huì)于6月4日任命耿坤為新任董事長，并稱此次任命有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)。能否順利實(shí)現(xiàn)北交所上市，成為擺在耿坤面前的重要命題。
業(yè)績?cè)鏊俜啪?/strong>
從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，南方乳業(yè)從沖刺上交所到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，接連遭遇上市監(jiān)管政策收緊。
2023年2月，A股股票發(fā)行注冊(cè)制全面實(shí)施。根據(jù)證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)發(fā)布的“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制投教問答”，改革后主板要突出大盤藍(lán)籌特色。所謂“大盤藍(lán)籌”，是指上市公司在市場(chǎng)中有一定壟斷性的市場(chǎng)潛力，有較好的盈利能力，且有一定的市場(chǎng)前景，在股市上代表了本行業(yè)特征，并能左右本行業(yè)在股市中的波動(dòng)。以此為參照標(biāo)準(zhǔn)，南方乳業(yè)想要冠上“大盤藍(lán)籌股”恐有難度。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，南方乳業(yè)2021年—2024年?duì)I收分別為13.26億元、15.75億元、18.05億元、18.17億元，凈利潤分別為1.42億元、1.73億元、2億元、2.09億元。以2024年?duì)I收規(guī)模計(jì)，南方乳業(yè)在36家上市、掛牌乳企中排在第20位。
與過去兩年的雙位數(shù)增長相比，南方乳業(yè)2024年業(yè)績?cè)鏊儆兴芈?，營收增幅為0.65%，凈利潤增速為4.36%。分產(chǎn)品看，其主營的低溫乳制品、常溫乳制品營收分別為6.15億元、11.74億元，分別微增1.96%、1.17%。
分區(qū)域看，南方乳業(yè)貴州省內(nèi)營收為16.71億元，占公司總營收約92%。南方乳業(yè)在2024年財(cái)報(bào)中提醒，公司在貴州省內(nèi)市場(chǎng)占有較高份額，目前已開發(fā)湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省份市場(chǎng)，但產(chǎn)品收入仍高度集中于貴州省內(nèi)，省內(nèi)營收占比超過90%。與全國性乳企相比，公司品牌在全國性市場(chǎng)上知名度較低，存在銷售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)。
為打破區(qū)域依賴，南方乳業(yè)近幾年實(shí)施“走出去戰(zhàn)略”，開發(fā)特通渠道、連鎖和商超系統(tǒng)，拓展省外社區(qū)團(tuán)購和專賣店建設(shè)、加快電商板塊省外市場(chǎng)布局等。然而數(shù)據(jù)顯示，南方乳業(yè)2024年省外營收占比約4.63%，僅較2021年增長不到2個(gè)百分點(diǎn)。
從主要子公司表現(xiàn)來看，主營乳制品制造與銷售的重慶光大集團(tuán)乳業(yè)股份有限公司，是南方乳業(yè)開拓省外市場(chǎng)的重要渠道，2024年虧損4217.54萬元。2024年9月5日，南方乳業(yè)宣布籌劃收購重慶本土乳企，雙方進(jìn)入實(shí)質(zhì)性磋商階段，可見西南地區(qū)在南方乳業(yè)省外市場(chǎng)的重要性。
乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，南方乳業(yè)籌劃收購重慶本土乳企，目的在于進(jìn)軍川渝市場(chǎng)。西南乳品市場(chǎng)的特點(diǎn)是品牌多元化，中小品牌只要能夠做到渠道精細(xì)化、做得扎實(shí)，業(yè)績就會(huì)有所增長。
上市政策收緊
繼全面注冊(cè)制后，2023年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，即“827”新政，提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”。在此情況下，不少企業(yè)“退而求其次”，試圖轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所上市。
早在2020年10月，騎士乳業(yè)就向內(nèi)蒙古證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)材料，2022年1月將在創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃變更為在北交所上市。其他新三板掛牌乳企中，牧同科技于2022年12月與中德證券簽訂北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議。達(dá)諾乳業(yè)2022年向安徽證監(jiān)局報(bào)送北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料并獲受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國元證券。2024年6月掛牌新三板的百菲乳業(yè)，曾于2023年6月向廣西證監(jiān)局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，但在掛牌僅兩個(gè)月后便宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。同樣沖刺北交所但暫不符合上市財(cái)務(wù)條件的，還有駿華農(nóng)牧。如今，沖刺北交所上市的新三板掛牌乳企又多了一個(gè)南方乳業(yè)。
隨著越來越多企業(yè)轉(zhuǎn)向北交所，相應(yīng)上市門檻也有所提高。根據(jù)北交所2024年10月發(fā)布的《發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》，其要求發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)充分披露創(chuàng)新特征，同時(shí)對(duì)創(chuàng)新性提出量化指標(biāo)，如最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例在3%以上，或最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上，或最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率達(dá)到10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達(dá)到1500萬元以上；通常需擁有Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán)3項(xiàng)以上或軟件著作權(quán)50項(xiàng)以上；通常參與制定過2項(xiàng)以上國際標(biāo)準(zhǔn)、國家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等。
香頌資本董事沈萌曾對(duì)新京報(bào)記者分析稱，此前在A股IPO（首次公開募股）收緊的背景下，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向北交所，與北交所支持專精特新企業(yè)的定位存在差異，所以北交所加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)上市條件的要求，強(qiáng)化其定位特色。新三板和北交所接受的行業(yè)屬性截然不同，非專精特新或硬科技企業(yè)，目前基本沒有機(jī)會(huì)上北交所。
從上述沖刺北交所上市的掛牌乳企表現(xiàn)來看，騎士乳業(yè)于2023年10月登陸北交所，成為該交易所首家上市乳企。2024年，騎士乳業(yè)迎十年來首虧，因業(yè)績預(yù)告“變臉”且未及時(shí)披露業(yè)績預(yù)告修正公告，受到北交所通報(bào)批評(píng)。
與騎士乳業(yè)相比，牧同科技近兩年凈利潤連續(xù)虧損，由于股票一度出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)交易日每日收盤價(jià)低于1元/股，險(xiǎn)些觸發(fā)降層風(fēng)險(xiǎn)，直至2025年5月23日才解除；駿華農(nóng)牧近幾年受奶價(jià)下行影響連續(xù)虧損，2025年1月又被第三方申請(qǐng)進(jìn)行預(yù)重整；2025年5月，達(dá)諾乳業(yè)披露北交所上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告顯示，其業(yè)績尚無法達(dá)到北交所上市要求的市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)；百菲乳業(yè)則在北交所上市門檻提高后，于2025年5月撤回北交所上市申請(qǐng)，擬二度沖刺滬市主板。對(duì)此，百菲乳業(yè)明確歸因于“其他上市板塊都有窗口限制”。
對(duì)于業(yè)績?cè)鏊倩芈?、收購重慶本土乳企對(duì)省外市場(chǎng)拓展的意義、公司是否滿足北交所的創(chuàng)新性量化指標(biāo)要求等問題，南方乳業(yè)6月19日回復(fù)新京報(bào)記者稱，公司正在就有關(guān)問題進(jìn)行論證，暫時(shí)無法答復(fù)。
新京報(bào)首席記者 郭鐵
編輯 唐崢
校對(duì) 王心
