“股價為何低迷？”在陽光電源5月20日的業(yè)績說明會上，這一問題是投資者提及最多的。

5月21日開盤后，陽光電源股價一度下挫，最終收于64.23元/股，漲0.90%。今年以來公司市值已縮水超過200億元。

在儲能領(lǐng)域，作為頭部系統(tǒng)集成企業(yè)的陽光電源正面臨來自以寧德時代為代表的電芯供應(yīng)商的直接競爭。今年1月，寧德時代拿下阿聯(lián)酋19GWh儲能系統(tǒng)訂單，為目前全球最大，震動了整個行業(yè)。

電芯廠商進(jìn)入系統(tǒng)集成賽道，天然具有成本優(yōu)勢。陽光電源則選擇外采電芯，一名接近陽光電源人士5月21日向貝殼財經(jīng)記者確認(rèn)，目前公司依然執(zhí)行電芯中性戰(zhàn)略。

在昨日的業(yè)績會上，陽光電源強(qiáng)調(diào)有信心完成今年的儲能全球出貨目標(biāo)。

不過對于電芯廠商們的追趕，系統(tǒng)集成廠商們并非沒有危機(jī)感，選擇外采電芯的企業(yè)不約而同地選擇了“去寧德化”。

持續(xù)盈利+分紅卻救不了股價，陽光電源遭遇電芯廠商“圍剿”

對于股價問題，陽光電源方面在業(yè)績會上重復(fù)著同樣的回答口徑，即“股價會受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況、二級市場情緒、公司基本面等多重因素影響”，同時強(qiáng)調(diào)公司不斷提高分紅比例并連續(xù)4年進(jìn)行回購。

在不久前結(jié)束的A股年報披露中，陽光電源獲得營收778.57億元、凈利110.36億元的成績，成功守住光伏板塊的市值冠軍寶座。公司同時公布了10派10.8的分紅方案，合計派發(fā)現(xiàn)金總額22.11億元，分紅率20.03%。根據(jù)Wind統(tǒng)計，陽光電源自2011年上市以來累計進(jìn)行了14次現(xiàn)金分紅，即每年都進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計現(xiàn)金分紅金額達(dá)到49.01億元，上市以來平均分紅率13.67%。

但持續(xù)盈利的業(yè)績與慷慨分紅并沒能抬起陽光電源的股價。自2024年10月股價達(dá)到近三年來的高點99.58元/股后，陽光電源股價震蕩下跌，市值較年初縮水了超過200億元。

陽光電源、寧德時代與比亞迪過去12個月股價走勢對比。 圖/Wind

股價下挫的背后，是陽光電源在儲能領(lǐng)域正面臨來自以寧德時代為代表的電芯供應(yīng)商的直接競爭。

今年1月，寧德時代成為阿聯(lián)酋RTC首選電池儲能系統(tǒng)供應(yīng)商，將為該項目供應(yīng)19GWh電池儲能系統(tǒng)。這一項目是目前全球最大的儲能系統(tǒng)訂單，刷新了去年7月陽光電源與沙特ALGIHAZ簽約的7.8GWh訂單，以及同月特斯拉與Intersect Power簽署的15.3GWh訂單。

比亞迪儲能也在今年3月宣布，與葡萄牙Greenvolt集團(tuán)簽署協(xié)議，將共同在波蘭開發(fā)兩處電池儲能系統(tǒng)項目，容量總計400MW/1.6GWh。

“鋰電池企業(yè)基于對電芯技術(shù)的積累進(jìn)入儲能集成領(lǐng)域，具有明顯的成本優(yōu)勢。”有儲能系統(tǒng)集成企業(yè)表示。

電芯占據(jù)了整個儲能系統(tǒng)設(shè)備成本的一半以上，是否要布局電芯生產(chǎn)幾乎是每一家從事儲能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的企業(yè)都要考慮的問題。陽光電源作為頭部的儲能系統(tǒng)集成廠商，采用的是所謂電芯中性戰(zhàn)略，也即外采電芯。一名接近陽光電源人士5月21日向貝殼財經(jīng)記者確認(rèn)，目前公司光儲事業(yè)部依然執(zhí)行這一戰(zhàn)略。

在5月20日的業(yè)績說明會上，陽光電源方面反復(fù)表示，儲能系統(tǒng)的核心能力主要是電力電子、電化學(xué)和電網(wǎng)支撐技術(shù)，公司始終堅持“三電融合 智儲一體”理念，持續(xù)加大創(chuàng)新力度，提升整個系統(tǒng)性能，提高產(chǎn)品競爭力。

系統(tǒng)集成廠商們開啟“去寧德化”，海博思創(chuàng)自建電芯產(chǎn)線

陽光電源此前公布2025年的儲能全球出貨目標(biāo)是40GWh至50GWh。公司在業(yè)績會上表示，目前儲能出貨量目標(biāo)沒有變化，儲能在手訂單充足，“公司有信心完成年初目標(biāo)任務(wù)”。

不過對于電芯廠商們的追趕，系統(tǒng)集成廠商們并非沒有危機(jī)感，選擇外采電芯的企業(yè)不約而同地選擇了“去寧德化”。

今年1月登陸科創(chuàng)板的儲能系統(tǒng)集成商海博思創(chuàng)（688411.SH）招股書披露，2021年、2022年、2023年及 2024年1至6月，公司向第一大供應(yīng)商寧德時代采購電芯金額占各期電芯采購總額的比例分別為87.05%、98.56%、89.00%和36.92%，占比呈現(xiàn)明顯下降趨勢，尤其是2024年1至6月公司采購億緯動力電芯金額上升幅度較大，降低了單一供應(yīng)商采購風(fēng)險。

陽光電源也加大了向中創(chuàng)新航（3931.HK）等二線電芯企業(yè)的采購，例如7.8GWh的沙特訂單即是由中創(chuàng)新航供貨。

InfoLink統(tǒng)計的2025年第一季度全球儲能電芯排名顯示，多維度拓寬客戶面，同時深度綁定頭部集成客戶，是當(dāng)下較為理想的市場策略。中創(chuàng)新航正是依靠綁定陽光電源等客戶，排位首次升至第三。

一家系統(tǒng)集成企業(yè)告訴貝殼財經(jīng)記者，當(dāng)下電芯變革的核心，是系統(tǒng)集成商與電芯制造商在爭奪電芯的定義權(quán)。對電芯企業(yè)而言，生產(chǎn)同一款電芯供應(yīng)所有的市場是最經(jīng)濟(jì)的做法， 但系統(tǒng)集成商可能針對不同的應(yīng)用場景對電芯的性能、特點提出不同的需求，二者的利益存在一定沖突。系統(tǒng)集成商可以通過規(guī)?；偁幦帄Z供應(yīng)鏈的話語權(quán)，但如果確實分歧過大，那么可能會親自下場，布局電芯生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。

海博思創(chuàng)去年就在甘肅酒泉布局了10GWh電芯生產(chǎn)線，這一項目是2024年甘肅省重大產(chǎn)業(yè)項目之一。海博思創(chuàng)在2月曾回復(fù)投資者表示，該項目目前正處于建設(shè)規(guī)劃階段。

而對于儲能企業(yè)來說，發(fā)掘更多的應(yīng)用場景或?qū)⑹歉行У慕鉀Q辦法。

陽光電源董事長曹仁賢在昨日業(yè)績會上表示，面對電芯企業(yè)的競爭，公司將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類，提升一體化解決方案能力。充分發(fā)揮公司在光風(fēng)儲電氫多賽道布局優(yōu)勢，基于微電網(wǎng)、源網(wǎng)荷儲等不同終端應(yīng)用場景，打造多場景融合解決方案。

新京報貝殼財經(jīng)記者 朱玥怡 編輯 陳莉 校對 穆祥桐