在生豬行情有所好轉之時，頭部養(yǎng)豬上市公司天邦食品最近卻走出意外一步——主動申請重整，其債務問題一時浮出水面。
3月28日，天邦食品方面回應新京報記者稱，預重整申請工作尚處于起步階段，是公司本著實事求是、及早防范化解風險的自救舉措。公司對各種可能的重整方案均持開放態(tài)度，將與各類利益相關方保持積極溝通。
在業(yè)內人士看來，天邦食品主動申請重整，尚不排除借此走出債務危機的可能性。而在周期波動中，生豬行業(yè)正在留下更具競爭力的主體。
主動申請重整“自救”
繼*ST正邦、傲農(nóng)生物后，又一家養(yǎng)豬上市公司可能走向重整。3月18日晚，天邦食品發(fā)布公告稱，擬主動向法院申請對公司進行重整，并申請先行啟動預重整程序。
不過，此前*ST正邦、傲農(nóng)生物均是被債權人申請重整，天邦食品此次卻是主動申請重整。走出這一步，是否意味著天邦食品債務和流動性問題已嚴重到相當程度？
結合財報數(shù)據(jù)來看，截至2023年三季度末，天邦食品負債合計162.33億元，同比增長11%。其中，流動負債（必須在一年內或超過一年的一個營業(yè)周期內償還）合計127.39億元，同比增長19.56%。而現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅2.59億元，償還債務支付的現(xiàn)金為31.71億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額卻是-4384.06萬元；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅4.17億元，同比下降46.91%。
對于主動申請重整的原因，3月28日，天邦食品方面回應新京報記者稱，此舉是考慮到公司部分到期債務面臨較大清償壓力，因此計劃通過啟動預重整及重整程序，妥善解決到期債務償付問題，化解流動性風險，并進一步清理和淘汰部分低效資產(chǎn)，提升經(jīng)營質量，從而實現(xiàn)資產(chǎn)負債結構優(yōu)化和持續(xù)盈利能力提升。“這是公司本著實事求是、及早防范化解風險的自救舉措，能夠最大程度保護公司利益，減輕債務負擔，支持高質量發(fā)展?！?/p>
而在此前，天邦食品作出澄清，公司尚未進入資不抵債的境地。至于重整價值所在，天邦食品給出的答案是“公司具備持續(xù)經(jīng)營能力和完整的產(chǎn)業(yè)布局”。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌對新京報記者表示，公司不具備償債能力，一種是經(jīng)營不可持續(xù)、企業(yè)不具有償債的任何可能；還有一種是債務負擔過重，主要是指本息規(guī)模過大，超出經(jīng)營現(xiàn)金流能力。如果是后者，公司可以通過破產(chǎn)重整減輕本息償付的負擔，恢復正常經(jīng)營，形成良好的現(xiàn)金流。
擴大養(yǎng)豬反陷虧損
天邦食品的資金困局其實并非近期才出現(xiàn)。2018年國內出現(xiàn)非洲豬瘟疫情，自2019年起，豬價不斷上漲，不少農(nóng)牧公司加碼養(yǎng)豬，并快速擴大產(chǎn)能。天邦食品同樣如此。
2019年—2021年，天邦食品分別實現(xiàn)生豬出欄243.94萬頭、307.78萬頭、428萬頭，分別同比增長12.43%、26.17%、39.06%，出欄量已位列養(yǎng)豬上市公司第六。由于生豬一度量價齊升，天邦食品吃到紅利，2020年到達近年業(yè)績巔峰，營收猛增至107.64億元，同比增長79.20%；凈利潤高達32.45億元，同比增長3131.98%。
然而，2021年風云突變，隨著新增生豬產(chǎn)能逐步釋放，國內豬肉供應在一季度達到平衡后走向過剩，豬價2021年1月達到高點后快速回落，1月到12月的跌幅達50.87%。受此波及，天邦食品業(yè)績遭遇重挫，虧損44.62億元。
一邊是虧損，一邊是負債猛增。2019年—2021年，天邦食品負債合計分別達到46.36億元、67.04億元、147.80億元。壓力之下，天邦食品開始尋求更多資金周轉空間。2022年6月，天邦食品宣布，擬10.2億元轉讓前身為天邦種豬事業(yè)部的史記生物51%股權。
2022年，史記生物實現(xiàn)凈利潤3.41億元。天邦食品稱，轉讓史記生物股權回收的資金，可以進一步改善資產(chǎn)負債結構。而得益于該股權轉讓產(chǎn)生的投資收益，2022年天邦食品將凈利做到扭虧為盈，達4.89億元，不過實際扣非凈利仍為-10.01億元。
頻繁出售資產(chǎn)降負債
步入2023年，天邦食品依然未能擺脫虧損，預計虧損26億元—29億元，預計扣非凈利潤虧損26.5億元—29.5億元。而截至前三季度末，其資產(chǎn)負債率已達到87.03%的高點。
天邦食品不得不加緊籌措資金，2023年9月宣布，擬出讓不超過30%的史記生物股權，交易對價不超過16.5億元。2024年2月26日，天邦食品公告稱，該筆交易由通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司接盤。
而后不足半月，天邦食品又兩度賣出史記生物股權。3月5日，天邦食品擬以7425萬元向金宇保靈轉讓史記生物1.35%股權，6325萬元向揚州優(yōu)邦轉讓史記生物1.15%股權。
3月11日，天邦食品擬1540萬元向成都新亨轉讓史記生物0.28%股權，715萬元向合肥派寵特轉讓史記生物0.13%股權。天邦食品對史記生物的持股降至16.09%。值得注意的是，天邦食品3月簽署的兩份股權轉讓協(xié)議均提及，“滿足交割條件后即通過債權債務互抵方式完成部分款項交割”，可見相關交易也是天邦食品以股抵債之舉。
在此過程中，通威股份與天邦食品的關系再引市場關注。資料顯示，通威農(nóng)業(yè)為飼料龍頭企業(yè)通威股份子公司，通威股份下屬公司也是天邦食品債權人之一。此前通威股份還曾接手天邦食品的飼料業(yè)務，由此市場傳出通威股份或將借重整入主天邦食品的消息。
對此，天邦食品方面向新京報記者表示，公司的預重整申請工作正處于起步階段，對各種可能的重整方案均持開放態(tài)度，將與包括通威股份在內的各類利益相關方保持積極溝通，對市場傳聞不予評價。具體重整及預重整相關工作進展及重整方案以公司公告為準。同時，天邦食品體系內的種豬大部分選用史記生物的優(yōu)質種源基因，雙方均嚴格按照市場化方式交易。雖然公司對史記生物的持股比例下降，但相關經(jīng)營不會受到影響。
除轉讓股權外，2023年，天邦食品還完成定增，以3.13元/股的價格發(fā)行3.83億股，共募集資金11.98億元，其中3.14億元將用于補充流動資金。
3月28日，針對降債進展，天邦食品方面回應新京報記者稱，目前公司已通過再融資及史記生物股權轉讓，一定程度上降低了負債率。當前工作重心是在保證營運資金正常周轉、推動預重整及重整工作的同時，繼續(xù)推進養(yǎng)殖業(yè)務區(qū)域資源優(yōu)化，持續(xù)降本增效，盡快恢復主業(yè)的盈利能力。與此同時，公司也在積極主動對接供應商提供賬期支持，保障公司日常運營。
至于后續(xù)主業(yè)規(guī)劃，天邦食品方面透露，生豬業(yè)務的出欄規(guī)模今年會有所調減，重點調整疫病風險相對較大的山東地區(qū)產(chǎn)能。加強“養(yǎng)殖、屠宰、銷售”全鏈磨合與提升，同時，拓寬終端銷售渠道，加速深加工產(chǎn)品量產(chǎn)，快速提高食品業(yè)務盈利能力?！肮灸壳敖?jīng)營活動正常開展，雖然短期償債壓力較大，但目標是通過預重整及重整程序妥善化解流動性問題，不影響持續(xù)經(jīng)營?！?/p>
沈萌表示，每輪周期中，市場都在留下更具競爭力的主體。當前豬周期運行過程中，過剩產(chǎn)能出清、退出市場是恢復行業(yè)正?；某雎?。這一過程中，即便是上市公司，也不能徹底排除離開市場的可能性。法律流程上，任何主體申請指定對象的破產(chǎn)重整都是相似的，不過由企業(yè)自己提出重整，將更有助于企業(yè)更好參與破產(chǎn)重整和債務重組的過程，可以減少執(zhí)行自救方案時受到的影響。
新京報記者 王思煬
編輯 李嚴
校對 趙琳
